我们认为，房地产行业后续的政策面和基本面将维持较为平稳的状态，目前不必过分悲观。不过由于房地产行业的供求关系矛盾仍存在，尤其是一线城市，因此行业仍将持续处于偏调控的状态，对于行业估值有所抑制。
对基本面的判断中，其领先因素是销量，我们认为销量整体将维持偏平稳状态。如果由于经济低迷的影响，房地产销量下滑明显的话，预计行业政策面仍可能做出一定的松动调整市场；如果销量过热造成房价的上行压力，则行业调控政策可能微调。
首先，限购限贷等调控抑制投资投机需求，而真实的首置首改需求相对平稳。其次，真实的刚性需求和改善性需求并未达到顶峰，理论上测算的真实需求仍足以支撑市场的平稳向前。再次，调控并不会改变中期内真实需求的总量，在预期企稳后真实需求将获得平稳释放。
房价是行业基本面的核心因素之一，也是影响政策走向的重要指标。我们判断房价2012年四季度将保持平稳，2013年二、三季度开始上涨压力增大。
政策面是影响行业走势的重要因素，我们判断行业政策将以保持平稳为主，经济低迷背景下并不具备出台再大幅加码调控的基础。目前宏观经济景气、政府财政、地产量价表现等关键指标与政策加码的2010年、2011年存在较大差距，不具备出台全面加码型政策的基础。未来房产税的出台更多是出于长期税制改革的安排，并不会影响房地产周期的波动。
在目前过于悲观的预期下，地产板块存在明确的修复性行情。政策面和行业基本面将平稳向前，对板块的过于悲观预期将获得修复。在行业销量保持平稳的大背景下，一二线龙头地产商凭借更畅通的融资渠道、高于行业的周转速度和品牌优势，将持续跑赢行业、扩大市场份额，行业集中度明显提高，增长空间明确。从估值上看，受政策悲观预期影响，目前行业主要上市公司2012年市盈率仅为8倍左右，即使不考虑估值修复的情况，仅仅考虑龙头已锁定的20%-30%的利润增速，年度切换中股价也存在修复空间。给予行业增持评级，建议配置一二线龙头公司。
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